近期，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投氛圍整體轉(zhuǎn)弱。貿(mào)易商為促進(jìn)出貨，普遍采取積極讓利、按量報(bào)價(jià)的策略，而下游則傾向于壓價(jià)采購(gòu)。在雙方博弈下，甲醇主力合約呈現(xiàn)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

煤頭產(chǎn)量瓶頸開始顯現(xiàn)

自7月下旬開始，內(nèi)地甲醇裝置檢修高峰期已過(guò)，部分檢修項(xiàng)目逐步回歸，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)將保持穩(wěn)步增加態(tài)勢(shì)，尤其是在當(dāng)前煤制甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)高企的背景下（坑口煤價(jià)穩(wěn)中有升，但在廠庫(kù)庫(kù)存去化疊加內(nèi)地烯烴外采下內(nèi)地甲醇價(jià)格重心上移，以完全成本計(jì)的煤制甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)維持在350元/噸左右，仍居歷年高位）。不過(guò)考慮到甲醇產(chǎn)能利用率已經(jīng)上升至歷年偏高位置，煤頭產(chǎn)量的瓶頸開始有所體現(xiàn)，尤其是后期還面臨著秋季檢修的問(wèn)題。

2025年工業(yè)用氣價(jià)格持續(xù)處在相對(duì)高位，國(guó)內(nèi)天然氣制甲醇項(xiàng)目總體經(jīng)濟(jì)性明顯弱化。青海中浩年產(chǎn)60萬(wàn)噸氣頭項(xiàng)目被迫延續(xù)停工狀態(tài)，且四川瀘天化、江油萬(wàn)利兩套合計(jì)55萬(wàn)噸氣制項(xiàng)目目前也在停工中，重啟時(shí)間暫不確定。雖然前期西南天然氣價(jià)格小幅下調(diào)后氣頭裝置虧損幅度有所收窄，甲醇價(jià)格也有小幅回升，但氣制甲醇利潤(rùn)仍維持在盈虧平衡線以下，虧損幅度在200元/噸左右。需要持續(xù)關(guān)注后期氣頭裝置的運(yùn)行穩(wěn)定性。

伊朗和“非伊”供應(yīng)維持高位

伊朗方面，南帕爾斯氣田恢復(fù)供氣，F(xiàn)PC（100萬(wàn)噸/年）甲醇裝置已重啟，Bushehr（165萬(wàn)噸/年）甲醇裝置因故障維持停車，ZPC（330萬(wàn)噸/年）甲醇裝置降負(fù)至八成運(yùn)行，其余甲醇裝置均正常運(yùn)行。甲醇進(jìn)口利潤(rùn)亦明顯回升，這也將在一定程度上助力進(jìn)口的放量。此外，伊朗區(qū)域裝船進(jìn)度良好，遠(yuǎn)月進(jìn)口預(yù)期上修，伊朗供應(yīng)將在四季度限氣之前持續(xù)。

“非伊”方面，馬石油2#（170萬(wàn)噸/年）計(jì)劃8月初停車15天，屆時(shí)1#（70萬(wàn)噸/年）降負(fù)，3#（170萬(wàn)噸/年）裝置近期開工不穩(wěn)，俄羅斯也有大裝置計(jì)劃?rùn)z修。目前國(guó)際需求整體表現(xiàn)慘淡，消費(fèi)能力有限導(dǎo)致部分“非伊”貨源只能持續(xù)或增量發(fā)往中國(guó)，“非伊”供應(yīng)暫時(shí)預(yù)估維持高位，在60萬(wàn)噸附近甚至以上。

關(guān)注“金九銀十”需求成色

除二甲醚生產(chǎn)利潤(rùn)尚可且維持在盈虧平衡線之上外，甲醛和MTBE的生產(chǎn)利潤(rùn)已經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間低于盈虧平衡線，醋酸生產(chǎn)利潤(rùn)則在盈虧平衡線附近徘徊。目前，傳統(tǒng)下游的綜合加工利潤(rùn)維持在盈虧平衡線以下，尤其是剔除醋酸后的綜合加權(quán)利潤(rùn)已經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間處于虧損狀態(tài)，且虧損幅度較大。傳統(tǒng)下游仍處于季節(jié)性淡季，在原料庫(kù)存處于高位、在途貨源充足且行業(yè)虧損加劇的情況下，下游企業(yè)多壓價(jià)進(jìn)行少量分散采購(gòu)。而且伴隨著高溫天氣的增加，傳統(tǒng)下游的高開工將難以為繼，對(duì)甲醇的需求減量預(yù)期漸濃，后期需關(guān)注“金九銀十”需求旺季的成色。河北凱意新建66萬(wàn)噸/年MTBE裝置投產(chǎn)后負(fù)荷提升，雖然上海華誼（80萬(wàn)噸/年）醋酸新裝置產(chǎn)出產(chǎn)品，但上海華誼70萬(wàn)噸/年老醋酸和配套甲醇裝置或于近期關(guān)停，對(duì)甲醇需求的實(shí)際拉動(dòng)有限。尤其是在醋酸生產(chǎn)利潤(rùn)低迷的當(dāng)下，要重點(diǎn)關(guān)注新疆中和合眾（100萬(wàn)噸/年）和浙石化（100萬(wàn)噸/年）醋酸裝置的投產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)的利多影響能否如期釋放。

MTO裝置兌現(xiàn)檢修計(jì)劃

隨著近期甲醇價(jià)格的反彈，沿海地區(qū)MTO裝置生產(chǎn)利潤(rùn)再度回落，維持在現(xiàn)金流的盈虧平衡線以下。中原乙烯（20萬(wàn)噸/年）MTO裝置因技術(shù)改造維持停車（預(yù)計(jì)8月中旬恢復(fù)），浙江興興（69萬(wàn)噸/年）MTO裝置近期停車（預(yù)計(jì)9月初恢復(fù)），寧波富德（60萬(wàn)噸/年）和江蘇斯?fàn)柊睿?0萬(wàn)噸/年）MTO裝置開工不滿，南京誠(chéng)志二期（60萬(wàn)噸/年）后期或有檢修計(jì)劃。沿海幾套項(xiàng)目整體開工負(fù)荷相對(duì)不高，經(jīng)濟(jì)性偏弱仍是壓制企業(yè)開工積極性的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。行業(yè)利潤(rùn)不佳的負(fù)反饋效應(yīng)已開始顯現(xiàn)，華東地區(qū)MTO開工仍存降負(fù)荷甚至停車的預(yù)期，密切關(guān)注MTO裝置的運(yùn)行動(dòng)態(tài)。

總結(jié)

目前，國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)豐厚，供給仍顯充裕。而受利潤(rùn)不佳和季節(jié)性影響，下游需求難有明顯提升，尤其是在下游行業(yè)虧損且沿海MTO裝置開始兌現(xiàn)檢修計(jì)劃的背景下。2509合約預(yù)計(jì)偏弱震蕩運(yùn)行，而由于“金九銀十”的消費(fèi)旺季預(yù)期和國(guó)外限氣停車的風(fēng)險(xiǎn)仍在，可待2509合約利空風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢后擇機(jī)尋找2601合約的低多機(jī)會(huì)。