雞蛋無(wú)視“反內(nèi)卷”，狂瀉一個(gè)月，寄希望于“超淘
2025-08-25 17:02:13 湯選澎湯選澎：中信建投期貨養(yǎng)殖谷物研究員。德州農(nóng)工大學(xué)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，從業(yè)4年，就職于國(guó)際糧商路易達(dá)孚，為公司重點(diǎn)培養(yǎng)的管理人才，有多個(gè)貿(mào)易職能環(huán)節(jié)工作經(jīng)驗(yàn)。參與中國(guó)市場(chǎng)玉米期現(xiàn)業(yè)務(wù)，對(duì)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)有著深度的了解。
進(jìn)入8月后，理論上我們應(yīng)能看到一些季節(jié)性的需求增長(zhǎng)，這主要源于開學(xué)和雙節(jié)的備貨需求。然而，就目前形勢(shì)而言，我們?nèi)孕杳芮嘘P(guān)注庫(kù)存和產(chǎn)能方面的風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前，流通端的庫(kù)存水平較高，部分原因在于冷庫(kù)蛋的積壓，尤其是北方地區(qū)較為明顯，而南方則相對(duì)較少。同時(shí)，受天氣因素影響，存儲(chǔ)也面臨一定壓力。盡管8月是備貨期，理論上應(yīng)是出庫(kù)的好時(shí)機(jī)，但壓力轉(zhuǎn)移到了冷庫(kù)蛋上。如果出庫(kù)情況沒(méi)有明顯改善，價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)走弱。
在可快速調(diào)整的產(chǎn)能方面，從當(dāng)前的淘雞情況來(lái)看，受換羽新增產(chǎn)能的影響，510天雞齡的淘汰速度整體偏低，這意味著后期的產(chǎn)能將繼續(xù)滿足旺季的需求，給短期市場(chǎng)帶來(lái)較大壓力。此外，5月份的換羽雞在6月份達(dá)到開產(chǎn)高峰期，并持續(xù)3至6個(gè)月，這從性能上提供了額外的產(chǎn)能。同時(shí)，我們注意到春節(jié)后補(bǔ)欄成本較低，按照120天的開產(chǎn)期計(jì)算，補(bǔ)欄也增加了額外的產(chǎn)能。
從短期需求來(lái)看，市場(chǎng)環(huán)境整體偏弱，食品廠的備貨積極性不高，雞蛋、糖、淀粉等需求均不及預(yù)期。在極端低價(jià)的情況下，市場(chǎng)存在越跌越不買的心理，進(jìn)一步壓縮了備貨數(shù)量。因此，即使價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈，我們?nèi)孕桕P(guān)注短期出庫(kù)問(wèn)題。
從長(zhǎng)期角度來(lái)看，我們認(rèn)為仍有布局的機(jī)會(huì)。首先，養(yǎng)殖利潤(rùn)的下降將推動(dòng)產(chǎn)能的去化。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，八九月存欄量可能會(huì)出現(xiàn)階段性見(jiàn)底，這對(duì)于明年的合約來(lái)說(shuō)，布局多單可能相對(duì)有利。
在連續(xù)2至3個(gè)月的虧損后，可能會(huì)出現(xiàn)階段性的超淘現(xiàn)象，這在遠(yuǎn)期可能會(huì)顯現(xiàn)。但目前來(lái)看，整體存欄量仍然較大。從近三四年的情況來(lái)看，蛋禽養(yǎng)殖的整體收益水平較高，沒(méi)有出現(xiàn)產(chǎn)能的規(guī)?；顺?，因此供應(yīng)仍將維持較高水平。
在產(chǎn)能方面，大家都在推進(jìn)規(guī)?；B(yǎng)殖進(jìn)程。即使從今年開始出現(xiàn)虧損，對(duì)于企業(yè)而言，只要能保證現(xiàn)金流，經(jīng)營(yíng)就能維持，因此一定程度上可以承受虧損。因此，產(chǎn)能去化的過(guò)程將比較艱難。
從估值角度來(lái)看，目前盤面價(jià)格在三塊左右，仍有繼續(xù)下移的空間，蛋價(jià)仍處于偏低估值階段。我們預(yù)計(jì)底部?jī)r(jià)格大概在三塊至三塊一之間。
短期11合約和01合約仍在反映仔豬銷售的虧損情況，市場(chǎng)處于不斷交易接近自繁成本的階段。企業(yè)可能會(huì)選擇出清母豬產(chǎn)能或控制配種率，導(dǎo)致存欄量加速出清，因此短期來(lái)看生豬市場(chǎng)存在壓力。當(dāng)生豬價(jià)格突破15000元/噸后，將更吸引套保單的關(guān)注。畢竟今年的養(yǎng)殖成本在12塊左右，套保具有利潤(rùn)吸引力。
因此，未來(lái)我們需要關(guān)注利潤(rùn)下降的情況下，自繁自養(yǎng)利潤(rùn)能否維持支撐作用。
另外，從屠宰開機(jī)率來(lái)看，雖然有所回升但仍偏低。我們需要關(guān)注8月到9月是否有季節(jié)性的推升，以及是否會(huì)帶來(lái)需求端的變化。此外，二次育肥養(yǎng)殖戶是否會(huì)因利潤(rùn)考慮而繼續(xù)壓欄，也需要觀察。
目前從出欄體重來(lái)看，仍處于季節(jié)性降重階段。需要觀察未來(lái)半個(gè)月是否會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性調(diào)整，比如旺季時(shí)大家開始補(bǔ)欄，以及需求端是否改善。如果持續(xù)壓欄，可能對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成短期利好，但后續(xù)也要考慮出欄壓力。
從中期來(lái)看，當(dāng)前階段的產(chǎn)能出清將利好未來(lái)半年之后的合約。隨著外購(gòu)利潤(rùn)因仔豬價(jià)格下降而回升，邊際存欄未來(lái)可能會(huì)增加，價(jià)格會(huì)重新承壓。但至少對(duì)于階段性而言，03月以后的合約會(huì)呈現(xiàn)出偏利好的預(yù)期。
然而，從長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)能偏高是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。飼料原料價(jià)格偏弱，但需求端呈現(xiàn)壓力以及養(yǎng)殖競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境激烈的情況下，維持養(yǎng)殖利潤(rùn)并非易事。長(zhǎng)期來(lái)看，需要看到養(yǎng)殖利潤(rùn)的進(jìn)一步壓縮，才能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的真正去化。
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